根据证监会上市公司行业分类标准，本文将煤炭和焦炭的采掘、生产及销售收入占主营业务收入比重超过50%或为最大业务比例的上市公司划为煤炭行业，A股与B股市场共有37家煤炭行业上市公司。

　　这37家上市公司上半年营业总收入4481.4亿元，同比增长高达76.3%；归属母公司股东净利润485.6亿元，较去年同期增长347.6%；经营活动产生的现金流量净额840.7亿元，同比增长73.1%。这些数据充分显示，煤炭行业上市公司上半年效益大幅回升。

　　2017年半年报显示，37家煤炭上市公司平均销售毛利率27.9%，较去年同期上升12个百分点。销售毛利率超过30%的上市公司为19家，去年同期仅7家。毛利率最高的是大同煤业为59.7%，其次为陕西煤业，为54.5%。37家上市公司总资产报酬率为3.65%，较去年同期上升3.4个百分点，净利润率为10.5%，较去年同期大幅上升17个百分点。说明煤炭上市公司盈利能力大幅回升，经营状况良好，彻底摆脱了前几年的困难局面。

　　2017年上半年，37家煤炭上市公司中仅有2家亏损，分别是安源煤业和云煤能源、而去年同期亏损企业高达14家，占煤炭上市公司比重达38%。净利润最高的5家公司分别是中国神华、陕西煤业、兖州煤业、伊泰B股和中煤能源其中中国神华一家占整个煤炭上市公司净利润的比重下降到50%，而前两年均占三分之二左右。

　　前几年，由于煤炭市场不好，煤炭上市公司经营困难，债务高企，融资成本不断提高，偿债能力一直为市场所担忧，甚至一些金融机构唯恐避之不及。从今年半年报的数据来看，37家上市公司资产负债率下降到51.5%，较去年同期下降8.2个百分点；长期债务占比为24%，较去年同期下降3.7%。总的来看，煤炭企业债务负担尽管仍然不小，但上市公司的偿债能力已经增强，这对于煤炭企业增加融资渠道，降低融资成本都是有利的。

　　上半年煤炭上市公司效益改善的主要原因，还是宏观经济基本面的改善。经济稳中向好带动了工业生产的增加，也就带动了煤炭价格的高位稳定。上半年，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速比一季度加快0.1个百分点，比上年同期加快0.9个百分点。工业生产的稳定，企业效益的改善，又带动了工业投资的增加，上半年制造业的投资增长了5.5%。同时，全国房地产开发投资5.06万亿元，同比增长8.5%，其中住宅投资增长10.2%。工业生产的稳定增长和房地产投资的持续增加，拉动了煤炭下游的需求。作为煤炭的最大用户，我国电力和钢铁行业煤炭需求不断增长，这为煤炭需求的稳定增长提供了坚实基础。

　　另外，在需求增长的同时，我国煤炭供给增长有限。尽管2016年中以来，我国煤炭需求出现上涨，但我国依然在落实煤炭去产能的总体战略，煤炭去产能的工作一直没有停止。2017年我国煤炭退出产能达1.5亿吨。7月18日发改委表示上半年煤炭去产能1.11亿吨，已完成年度任务74%。截至7月底共退出煤炭产能1.28亿吨，完成年度目标任务量的85%。其中，内蒙古、辽宁、江苏、福建、河南、广西、重庆7个省(区、市)已超额完成全年目标任务。此外，还有一些其他因素，如安全等方面的原因，制约了煤炭供给的增长。因此，从供给来看，煤炭产量释放受限。

　　尽管我国煤炭上市公司经营情况有所改善，但也要看到，我国依然处在经济转型时期，不会再出现高增长，煤炭需求也难以持续增加，煤炭产能过剩的局面并未有实质性的改变。因此，国家对煤炭行业供给侧去产能的改革目标未变，如果不通过强有力的改革推动企业发展，一旦市场环境变化，企业的经营还会遇到困难。

　　同时，由于火电为煤炭的最大用户，随着煤炭价格的上涨，火电企业的经营困难显著增加。从今年半年报来看，在煤炭上市公司业绩全面好转的同时，火电上市公司经营业绩全面下滑。数据显示，今年上半年30家火电行业上市公司营业总收入增长18.3%，但营业总成本上升35.6%，利润总额下降20.4%，归母净利润下降高达72.4%。同时，销售毛利率下降54%，成本费用利润率下降高达86%。

　　总之，从半年报的数据来看，煤炭与火电两个行业依然处于此消彼长的“零和博弈”状态，双方的矛盾依然存在，这需要通过进一步改革来解决。目前我国国有企业混改已经开始，神华和国电的合并也已经实现，这将是今后改革的主要方向。只有通过国企改革，促使煤电双方相互参股，逐步走上一体化能源发展的道路，才能从根本上化解双方的矛盾，实现共同发展，从而有利于保障国家能源安全。

（证券时报）