摘要：

前文回顾：我们在《广州期货-专题报告-螺纹钢-限产篇：12月环保、平控、自主减产三因素并举-20211230》得出结论环保限产、平控减产、企业自主行为对12月螺纹钢产量收缩贡献度比例约为4:3:3。基于此，下文推演一季度螺纹钢产量复产情况。

春节前（1月）：我们按基于环保限产条件持续至3月15日，将华北五省限产30%，其他区域保持同比不增并在自主减产省份中其中电炉钢按春节前归零做假设扣减同比变化量推演出预计2022年春节库存约829.68万吨，高于2019年同期，略微低于2021年同期。从冬储角度看，2021年社会库存与厂库分别为305.73万吨、585.98万吨，截止2021年12月30日，螺纹钢社会库存与厂库分别为181.51万吨、339.42万吨。从预计的累库速度来看，1月上旬的冬储博弈中，钢厂由于低库存或挺价意愿偏强，今年冬储价格较大概率不会低于去年。

春节后（2~3月）：首先我们以春节为分割点对节前节后错位处理，并举例说明了处理方法。其次我们基于春节点的低库存、高利润等情况假设我们假设其他区域同比不增，河北五省同比减产30%至3月15日，推演库存数据。最后，由于市场对需求的分歧较大，我们基于以上产量倒推不同需求变化下的总库存情况，通过推演若节后需求在同比-5%水平下，则2022年Q1季度总库存去化情况类似2019年；若需求同比在-15%的水平，节后的去库速度整体接近往年同期，总库存量介于2019年和2021年之间；若需求同比在-20%，在3月底总库存情况略微接近2021年，唐山复产后去库具有一定压力；若需求同比在-30%，则总库存情况在3月底将超出2021年同期。考虑到需求较差下，Q2季度唐山复产后螺纹钢去库承压。当一季度需求在同比-20%~15%的水平区间，库存压力较往年相对均衡。

行情展望：基于以上情况，我们认为2022年1月RB2205合约走势可能会类似于2021年1月，现货冬储价格大概率不会低于2021年1月，处于一种价格略高或价格差不多条件更加苛刻的情况。春节后，若2-3月需求降幅大于20%，则价格趋势将向下跌破4000元/吨，从而向上游传导压力；若需求降幅小于15%，则价格可能震荡上行试探5000元/吨；则需求降幅在15%~20%，RB2205合约震荡运行，关键在3月中旬河北等省份复产后选择方向，关键变量在于市场对Q2季度需求的预测，风向指标在房地产销售政策及销售情况。

风险因素：环保及减产政策超预期、粗钢需求超预期；

报告链接：广州期货-专题报告-螺纹钢-复产篇：节后稳价的需求降幅区间15%~20%-20211230