集运指数（欧线）期货上市以来，价格波动较大，随着持仓规模逐步提升，预计价格运行将逐步平稳，定价逻辑将回归基本面。本文将详细分析集运指数（欧线）期货的定价“锚”，首先介绍现货交割标的及其他集运指数体系的异同及相关性情况，其次结合定量及定性分析研究集运价格的影响因素，最后探讨集运指数在大类资产配置方面的价值。

现货价格体系方面，目前国内外常见的集装箱运价指数包括：中国出口集装箱运价指数（CCFI）、上海出口集装箱运价指数（SCFI）、上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）、北方国际集装箱运价指数（TCI）、武汉航运中心出口集装箱运价指数（WSCFI）、海上丝路指数之宁波出口集装箱运价指数（NCFI）和波罗的海全球集装箱指数（FBX）等，分别对应不同的航线，通常基于一定数量或类型的航线、船型和货物范围的运费数据，并通过计算和比较不同时间点的数据变化来反映市场价格的波动情况，用于衡量集装箱运输市场的价格变动趋势。我们将上述集运综合性指数、不同航线指数、欧线指数均做了相关性分析，可发现：一是上述集运综合性指数之前相关性强，以CCFI波动最为平滑；二是不同航线之间，欧洲航线运价波动率普遍高于其他航线;三是不同指数体现的欧线运价指数走势趋同，其中TCI（欧线）与SCFIS（欧线）相关性最高，且TCI为更高频的日度数据，因此可以作为较优秀的领先指标。

集装箱运价受多种因素影响，供应端主要是运力的变化，包括船队规模和船队周转以及集装箱规模等，以及包括燃油价格在内的运营成本，需求端则和全球宏观紧密相关，由于集装箱货物多为下游消费品和制造业成品，因此居民收入与消费、通胀水平、财政和货币政策以及库存周期都会影响需求的变化，此外还有汇率、地缘政治等影响因素。我们以SCFI（欧线）为因变量，将相关的数据指标作为解释变量进行行线性回归，研究发现布伦特原油价格、欧元区制造业PMI、集装箱船利润都与SCFI存在显著线性相关关系，且拟合程度较好，说明外需及成本端长期对运价存在显著影响。

从资产配置角度看，金融期货方面，SCFI（欧线）与股指期货之间存在一定正相关关系，且相关性在疫情后明显提升；商品期货方面，SCFI（欧线）与原油、豆一和豆油呈现正相关关系，因为原油成本与集装箱运输紧密相关，而豆油是生物柴油的主要原料，与原油价格关联密切。相反，对于贵金属类商品，SCFI（欧线）与沪金和沪银呈现高度负相关，因为黄金的避险属性导致其价格与经济趋势背离，同时金银价格与集装箱运价周期不同步。另外，对于与工业和燃料相关的原材料，它们与SCFI（欧线）也呈现不同程度正相关关系。因此集运指数（欧线）期货可以在资产配置中发挥作用，投资者可以因应不同时段，选择适当的资产配置以及风险管理方式。