一、镍

宏观方面：本周市场悲观情绪有所释放，有色板块整体反弹，关注9月19日美联储议息会议指示。俄罗斯总统普京要求政府研究限制镍等战略资源出口的措施，对镍价带来利好情绪，若后续出口限制涉及精炼镍，2024年1-6月，俄罗斯精炼镍出口量约占总产量的40%，在内需不足以消化供应的情况下，俄罗斯镍企或被迫减停产，这将改善全球精炼镍供应过剩压力；对于中国而言，2024年1-7月，中国精炼镍产量为20.61万吨，从俄罗斯进口量为1.62万吨，若俄罗斯精炼镍出口被施加限制，这部分供应减量或将由国产精炼镍产品进行填补，因此预计对中国镍市供应带来边际改善，但不足以扭转中国精炼镍供应过剩格局。
原料方面：镍矿方面，随着近日印尼天气好转，印尼镍矿处于现实偏紧而预期宽松的状况。硫酸镍方面，中间品价格系数坚挺，硫酸镍厂家在亏损压力下挺价，但下游三元材料端补库需求有限，硫酸镍价格持稳运行。
供需方面：基本面未发生明显变化，过剩格局持续，上半周低价成交氛围尚可，国内社会库存去化，而LME库存维持累库趋势，据Mysteel数据，本周中国精炼镍27库社会库存减少1567吨至35090吨，降幅4.27%；LME镍库存增加1644吨至123360吨，增幅1.35%。
行情展望及投资建议
综合而言，宏观情绪有所修复，俄罗斯消息带来利好提振，精炼镍社会库存去化，对镍价形成支撑，但镍仍处于过剩周期中，反弹空间始终受限，可观察反弹沽空机会，下周主力运行区间参考120000-130000，关注美联储议息会议指示。
风险提示
国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。

行情回顾
截至9月13日，不锈钢主力合约收盘13350元/吨，周内价格先跌后涨，较9月6日收盘价跌幅0.85%，收盘价主要运行区间13235-13380元/吨。
逻辑观点
宏观方面：本周市场悲观情绪有所释放，金属板块整体反弹，俄罗斯总统普京要求政府研究限制镍等战略资源出口的措施，利好情绪刺激在一定程度上也传导至不锈钢价格，但经济数据走弱压力仍有可能被反复交易，宏观不确定性仍存，关注9月19日美联储议息会议指示。
原料方面：镍矿方面，随着近日印尼天气好转，印尼镍矿处于现实偏紧而预期宽松的状况。镍铁方面，不锈钢厂在生产亏损和需求不佳情况下对镍铁压价，负反馈作用下近期高镍铁采购价多处于980-990元/镍（到厂含税）。 据Mysteel数据，外购高镍铁生产304冷轧不锈钢工艺的现金成本为13599元/吨。
供需方面：供需方面，低价成交量级有限，金九以来旺季行情仍未启动，下游信心低落，而不锈钢厂排产仍处于高位，基本面弱势持续对不锈钢价格施压。库存方面，钢厂控制到货节奏，下游刚需低价补库，截至9月12日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存102.4万吨，周环比减3.54%。
行情展望及投资建议
综合而言，宏观情绪有所修复，从基本面来看，负反馈传导至镍铁端，下游需求未见明显改善，产业信心偏弱，预计期价承压运行，下周主力运行区间参考13000-14000，价格向上驱动需要看到钢厂减产量级扩大。
风险提示
国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。